2024年中国宏观经济数据点评：律回春渐 与时偕行

2024年1月17日，四季度和12月各项宏观数据显示，中国经济出现了更多积极、全面、多维度的变化， 生产端和需求端的多项指标均实现了更为活跃、普遍、全方位的改善。 2023年各项数据显示，经济社会发展主要预期目标均得到圆满实现，中国经济运行延续回升向好趋势，宏观指标与微观主体感知持续改善，宏观调控政策力度、效度、精度、准度稳步提升，以增量带存量，不断推动增长、优化结构、提高质效，质的有效提升和量的合理增长得到均衡并重的实现，高质量发展扎实推进，中长期发展的积极因素进一步得到加强.

目前来看，在高通胀、高债务、高利率制约下，世界其他主要经济体增长动能趋弱、国际贸易下滑、全球经济增长放缓的概率仍不低。相比之下，中国经济发展的韧性和长期向好的基本趋势继续保持，有利条件远多于不利因素，全面深化改革、开放的潜力和宏观政策的空间仍然充足。在工业产出走稳走强、消费成为主增长动能、投资提速发力见效等诸多积极因素支持下，中国产业转型升级加快、经济发展动力增强、高质量发展稳步推进、经济社会高质量发展全面落实。中国依然是全球经济增长的压舱石、稳定器、主引擎和动力源，依然能为世界经济企稳复苏提供强大支持，依然能为海内外投资者提供持续的、稳健的、安全的、长期的投资机会和丰富的、多元化的资产类别。

2023年全年GDP按不变价格计算同比增长5.2%，圆满完成“5%左右”的年度目标，两年复合平均增速为4.1%，继续保持向上向好的增长势头，并为设定2024年GDP增速目标和对应做好各方面工作、有力推动宏观经济向潜在增长率回归奠定了坚实基础。中央经济工作会议提出“稳中求进、以进促稳、先立后破”，预计保持和促进宏观经济的中高速增长、将2024年经济增长目标继续设定为“5%左右”，仍将是2024年经济工作和其他方面政策的重心所在，以更好地增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，继续努力实现2021-35年“经济总量或人均收入翻一番”的目标。

分产业来看，第一、第二、第三产业增加值分别同比增长4.1%、4.7%和5.8%;此外，全年服务业增加值同比增长5.8%、社会消费品零售总额同比增长7.2%、实物商品网上零售额同比增长8.4%、全年服务零售额同比20.0%。可以说，对全年经济拉动主要贡献项还是第三产业、最终消费支出特别是服务消费。

工业生产持续增长、稳步提速，全年全国规模以上工业增加值同比增长4.6%。各季度工业 增加值增速与GDP增速差距稳定缩小。装备制造业增加值、太阳能电池、新能源汽车、发电机组(发电设备)产品产量同比增速分别为6.8%、54.0%、30.3%、28.5%，增速分别比规模以上工业快2.2个、49.4个、25.7个和23.9个百分点。高技术制造业和装备制造业增速以及新能源汽车、移动通信基站等绿色产品、智能产品产量增速保持高位，说明工业、制造业持续为稳增长、调结构、补短板、促发展提供有力支撑。 预计2024年建设现代化产业体系、发展新质生产力、推进新型工业化和数字经济、打造重点产业链和战略性新兴产业等各项工作将加快推进，广泛应用数智技术和绿色技术推动传统产业转型升级的步伐将提速增效。

固定资产投资规模继续扩大(3.0%)，扣除价格因素影响后同比增长6.4%。分领域看，基础设施投资增长5.9%，制造业投资增长6.5%，房地产开发投资下降9.6%。全国商品房销售面积111735万平方米，下降8.5%;商品房销售额116622亿元，下降6.5%。分产业看，第一产业投资下降0.1%，第二产业投资增长9.0%，第三产业投资增长0.4%。民间投资下降0.4%;扣除房地产开发投资后的民间投资同比增速、高技术产业投资增速、高技术制造业投资增速和高技术服务业投资增速分别为9.2%。10.3%、9.9%、11.4%，分别快于全部投资6.2个、7.3个、6.9个和8.4个百分点。高技术制造业中的航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，电子及通信设备制造业投资增速以及高技术服务业中的科技成果转化服务业、电子商务服务业投资增速保持领先态势。投资从总量上继续稳步助力经济增长的，从行业分布上继续支持经济结构优化平衡。

从目前的投资项目储备和开工建设情况来看，2024年各地充分利用好2023年增发1万亿元国债、中央预算内投资、地方政府专项债券等政府投资和合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围等政策，通过提早发力，加大发力、提效发力、精准发力，着力提高投资效率、加大重点领域补短板力度，支持交通基础设施、能源、农林水利、区域协调发展、社会事业、现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳、灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力、安全能力建设等领域。预计2024年产业转型、创新驱动发展、绿色节能降碳、民生社会等领域的投资以及民间投资将继续保持快速增长势头。

2023年全年居民消费价格指数(CPI)全年上涨.2%，月度同比涨幅均低于3%左右的年度预期目标，统筹协调并较好地完成了稳物价、促发展、保民生的任务。展望2024年，预计供需共同改善下，物价水平整体将呈现低位回升的态势，通胀水平将继续保持整体可控。 考虑到城乡居民收入提速、消费能力逐步改善、信心预期企稳，2024年CPI可能呈现出进入回升通道但仍围绕偏低位中枢波动运行的情景组合。在工业企业盈利情况稳步改善、政策持续发力提振内生动能、海内外补库存周期渐次开启等有力因素推动下，PPI有望逐步抬升。在宏观政策同向发力的背景下，叠加基期效应逐步常态化、社会有效需求回暖、供给端波动收敛、居民通胀预期保持平稳、价格传导机制更畅通等因素，中长期通胀中枢将在波动中逐步修复，回归至高于2023年且更为温和、常态的水平。2024年，宏观政策有望稳中发力以推动和提振物价水平，使其在基本稳定的前提下适度回升到温和、得宜的扩张水平，预计这一目标在各项宏观政策中的关注度和权重将有所提高。

2023年全年城镇新增就业1200万人的预期目标任务超额完成。从收入端看，全年全国居民人均可支配收入39218元，比上年名义增长6.3%，扣除价格因素实际增长6.1% ，增速大幅高于宏观经济增速，全国居民人均可支配收入中位数33036元，比上年名义增长5.3%，实际增长率也大幅领先于经济增速。从支出端看，全年全国居民人均消费支出26796元，比2022年名义增长9.2%，扣除价格因素实际增长9.0%。全国居民恩格尔系数29.8%，比2022年下降0.7个百分点;全国居民人均服务性消费支出增长14.4%，占人均消费支出的比重为45.2%，比2022年提高2.0个百分点。这说明城乡居民收入的加速恢复为消费支出的增长、消费意愿的增强、消费潜力的释放提供了坚实基础。预计2023年就业和民生将继续得到保障和改善，民生底线将在尽力而为、量力而行的原则下兜住、兜准、兜牢，突出就业优先导向、稳定重点群体就业、多渠道促进灵活就业等方面的工作将更为重要。

下一阶段，宏观政策仍应着眼于保持稳预期、稳增长、稳就业取向，立足于在确保就业优先、民生保障有力有效的前提下建立消费和投资相互促进的良性循环、激发有潜能的消费、加强扩大有效益的投资。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，货币、财政、产业、科技、社会、环保等政策要更多协调配合、统筹整合、协同并进、同向发力、放大效能，配合加大在重点领域和结构性发展机会的投入，着力以消费和投资拉动需求，努力稳定市场合理预期，扩大总需求，有效提升有效需求，坚定不移扩大国内需求，增强发展内生动力，推动科技、产业、金融良性循环，形成扎实推进和共同促进高质量发展的良好局面。(庞溟 仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监)