CMF:聚焦“美国加息对我国和国际金融市场的影响及我国的应对”

9月14日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、经济学院、中诚信国际信用评级有限责任公司联合主办的CMF宏观经济热点问题研讨会(第52期)于线上举行。百度财经、网易财经、新浪财经、搜狐财经、WIND、同花顺财经、证券时报、中证金牛座等多家媒体平台线上直播，同时在线观看人数近五十万人次。

本期论坛由中国人民大学一级教授、经济研究所联席所长、中国宏观经济论坛(CMF)联席主席杨瑞龙主持，聚焦“美国加息对我国和国际金融市场的影响及我国的应对”，来自学界、企业界的知名经济学家及行业专家余永定、刘元春、曹远征、管涛、何青联合解析。

中国人民大学财政金融学院教授、中国宏观经济论坛(CMF)主要成员何青代表论坛发布CMF中国宏观经济专题报告。

报告围绕以下三个方面展开：

第一，热点背景——通货膨胀叠加经济低迷的滞胀时代;

第二，热点聚焦——国际金融市场的非对称影响;

第三，政策建议——中国如何“抓住”窗口期，增强国际影响力。

报告指出，美联储加息收割了全球，对新兴市场冲击较为严重。利用美联储加息的窗口期，增加我国的国际影响力:利用好金融政策调整与国际政策的协调;扩大内需、优化产能和产业结构调整。

报告分析认为，在美联储加息情况下影响到几类国家：一类是不盯住美元的国家，采取浮动汇率制度的国家，意味着美国加息，这些国家不加息，比如土耳其，美联储加息，美国资产变得更加有吸引力，很多资本就会抛售土耳其货币，大量回流美国，导致了跨境资本流出，本币大幅贬值，传导到股票市场是大幅下跌。所以，土耳其的通胀率非常高，重要原因就是因为美元加息后导致大量资本从土耳其逃离，导致土耳其货币的急速下跌。

另一类是跟着美联储加息的国家。美联储加息以后，美国资产更加昂贵之后，对新兴市场国家货币就有很大的影响，为了对抗美元更高的收益率这些国家要加息，本来经济就不景气，如果进一步加息导致国内经济形势进一步恶劣，最后会导致本币更大幅度地贬值。

还有一类是能源国家，比如中东等国家，美联储加息意味着美元指数和美元价值上升，导致以美元标价的大宗商品价格下降，使得原材料出口国的经常账户恶化。

美联储加息对中国来说，既有机遇，也有挑战。报告指出，我国的经济结构已经发生了很大的变化，外债占比比较低，在2020年开始，中美贸易冲突后，我国外贸占经济总量的比例在逐渐下降，慢慢转向内需方向。中国的货币政策相对独立。

大宗商品价格的下降对中国并不是坏事，反而是好事。欧美宽松的货币政策意味着通胀率很高，但生产能力相对有限，而我国的生产能力是非常强大的。在2020年等较长一段时间，我国的出口表现相对较好。原因在于，虽然欧美加息抑制了总需求，但他们需要大量的进口中国产品平抑物价水平，使得我国的出口表现相对良好。

随着中国逐渐成为第二大经济体，市场表现已经呈现以我为主的状态。美联储加息之后，中国股票市场波动相对稳健，虽然不是太好但相对稳健，而国债收益率也相对比较低，中国资产在全球配置风险资产中是非常好的选择。全球都是受美国影响的资产，而中国资产的独立性使得分散风险极为重要。对于新兴市场国家一般都会害怕美国加息后资金流出到美国。经过几十年的摸索及管理，我国的外汇市场管理变得非常有策略性及韧性，不会因为中美利差调整资本流动。

“利用美联储加息的窗口期，增加我国的国际影响力。”报告基于美联储加息及美联储加息对中国经济政策的影响提出以下政策建议。

一是利用好金融政策调整与国际政策的协调。一方面需要更大幅度地参与到国际货币体系中，与发达国家保持适度合作，融入到国际货币体系中，增强人民币使用的份额。另一方面是在“一带一路”国家和金砖国家推行人民币的使用，在国际政策协调下让这些国家持有更多人民币资产，减少美元加息对它们的影响。

二是扩大内需、优化产能和产业结构调整。我国扩大内需的同时，必须要优化产能和产业结构，必须依靠新一轮科技革命。对于“卡脖子”技术重要的考量，必须要调整产业结构，使得科技成为新产品的推动力，同时提升产业结构。我国的产品才能在持续经济增长过程中和全世界进行交易，成为核心竞争力，从而成为真正实现我国的产业复兴。

上海财经大学校长，中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛(CMF)联合创始人刘元春认为要分析清楚加息对中国经济的影响，关键要认清美国经济在这几年发生了什么样的变化。一方面，美国经济在过去长期停滞的状态下，在过去四五年，特别是特朗普时代和拜登时代，发生了一系列的结构性变化，很重要的一点是美国的菲利普斯曲线发生了重大的调整。加息带来的通胀效果将比预期的水平差，这可能是因为美国经济结构同相应的传统法则参数的变化间具有强烈的不确定性，引来的加息政策的不确定性。另一方面，美国金融市场中，美元、房地产市场以及股票也产生了一些变化。因此，在本轮全球调整过程中，特别是本轮全球滞胀产生的影响与传统滞胀具有很大的差别，它所内生的一些结构性的新现象可能对于我国抓住未来的战略机遇具有很重大的作用。

中银国际研究有限公司董事长曹远征认为这次美联储加息是国际经济格局变动在美国货币政策中间的体现，应该从更宽泛的角度观察这个问题，并做好应对。首先，美国加息原因是今年以来通货膨胀增长速度远超人们预期。同时，由于菲利普斯曲线扁平化，通货膨胀利率增长和失业率增长的关系越来越模糊，加息必然会引起美国经济的衰退。其次，美联储短期大幅加息隐含了国际格局调整的过程。俄乌冲突是否会导致世界经济长久化地由过去规则治理的体系走向地缘政治安排值得关注。再次，美元指数的变化和加息的关系并不是很密切，但和国际格局的变化非常密切。美元指数的未来走势主要取决于今年冬天欧洲经济的变化，要高度关注俄乌冲突对欧洲经济的影响。俄乌冲突中受损最大的是乌克兰，其次是整个欧洲。如果今年经济非常困难，欧元是否还能维持本就是个问题。最后，美元指数大幅变化或将带来国际经济重大调整。当前尽管美元指数在升高，但美元使用率在下降，其他货币的替代率在大大提高。从这个意义上看，这次美元指数上升，很可能意味着国际货币体系的重组。随着RCEP的建立，清迈机制可能会带入RCEP中，人民币使用率扩大，用人民币进行结算也逐渐增加。